五月 30, 2008
评论称 Apple 股价被高估
由. Ghost 将文章归档于 苹果动态
SmartMoney 编辑 Jack Hough 近日发表评论，雀斑长在漂亮的脸蛋上比长在平庸的脸上更引人注目。同样的道理， iPhone 的酷炫令其几个缺点尤为令人无法忍受。在 WiFi 信号较弱的地方，打开网页慢得出奇（在曼哈顿，这种区域就像公共厕所一样常见）。另外，通过 iPhone 登录 Gmail 倒是像两个老朋友那样不见外，但登录基于微软的 SmartMoney 账户就不是这么回事了。还有一个倒也不算缺点，宁愿说是希望，不介意在地铁里玩 Donkey Kong游戏之前先下载一份报纸，不过这可能要借助第三方软件了。
Apple 似乎会在今年夏天作出一些改进。3 月份 Apple 表示已取得微软的 ActiveSync 协议授权，这至少可以让大部分上班族收邮件更方便一点。公司还宣布开放 iPhone 的第三方软件支持。至于新的 iPhone 手机产品， Apple 一直遮遮掩掩，不过一些华尔街分析师表示，3G 版的 iPhone 可能已经在产，也许 6 月份就能上市。
新款上市可能有助于 Apple 从 Research in Motion 手中抢占更多市场份额。目前 RIM 在美国智能手机市场的占有率为 48%， Apple 为 17%。不过 BMO Capital Markets 的 Keith Bachman 认为，最主要的影响还是价格方面。目前美国市场高端智能手机的均价是 233 美元，而 iPhone 根据存储容量的大小售价在 399 美元到 499 美元不等。Keith Bachman 认为， Apple 同 iPhone 的美国独家服务提供商 AT&T 的协议中有营收分成的条款，这样后者便没有积极性为 iPhone 提供补贴。按照他的算法， iPhone 降价 100 美元将会增加销量，反而可以使得 Apple 2009 财年每股收益增加 20 美分左右。
华尔街预计销售会有快速增长，利润率小幅下降。在 9 月 29 日结束的财年，销售劲增 36%，每股收益增加 33%。不过也不能将此全部归功于 iPhone ，上一季度 Apple Mac 电脑产品销售数量较去年同期飙升 51%。
这样， Apple 股票便以良好的利润成长性进入 SmartMoney 最近的视野。本栏主要是写给长线投资者看的，而不是那些短线炒作者，不过 Apple 的股票着实令人手忙脚乱。Jack Hough 最早是在 2006 年 11 月推荐 Apple 股票的，当时股价为 84 美元，推荐的理由仅仅是估值较低，今年年初在 198 美元再次作出了推荐。1 月底 Apple 股价暴跌至130美元，我当时认为这是"一个乐观但不合理的价位"，并向那些早就想买进这只股票的投资者作出了推荐，认为可以"低仓介入"，"如果再跌 15 美元可以加仓"。的确该股在 2 月底很快开始反弹。
目前该股涨幅巨大，一路飙升至 190 美元。那么现在对它的估值应该重新作出评价了。我们最好不要去管 Apple 财年的业绩，把注意力放在下一个财季的盈利预期上。因为 Apple 在 12 月结束的第一财季盈利飙升 54%，这样，尽管接下来增速迅速放缓，第二财季 33%、目前的第三财季预计为 17%，对整个财年的业绩仍带来巨大提升。如果仅仅看季度业绩， Apple 过去 4 个季度盈利平均增速为 55%，而未来 4 个季度预计平均增速将降至 17% 多一点。预测数字估计已经将新产品的发布考虑在内了。
Apple 最终的业绩可能会超过上述预期，公司有这样的传统，只不过过去 4 个季度的超预期的幅度已经慢慢地从 28% 缩小至 8%。 Apple 增速的放缓主要反映了经济环境的恶化和公司自身过去的辉煌业绩，这就使得今天很难赶超。从上述数据可以认为， Apple 的当前市盈率应该为 25 倍，或约高于大盘 2/3。如果我们假设公司业绩还将以现在的幅度超出预期，我认为它的静态市盈率应该接近 30 倍，这样公司的股价应该在 121 - 145 美元左右。
Jack Hough 猜测新款 iPhone 的火爆可能很快将 Apple 股价推上 200 美元，但是 Jack Hough 更信赖计算器，而不是水晶球。计算器告诉我们，卖出的时机再次临近。
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